投资、消费的增长均超过预期，工作岗位供给出现改善：全面的数据提供判断日本经济恢复状态的机会。我们总的看法是：第一，建设订单、新宅开工、汽车产量和住宅动工情况等反映日本供给方的前瞻和同步指标的恢复性增长均好于预期；第二，居民开支的复苏明显超过预期；第三，失业率尽管相比10月出现上升，但岗位/求职人数的上升显示就业的真实状况可能并非继续恶化。

　　失业率的上升有多种原因，不能以此判断就业市场的状况。随着生产和消费逐渐进入良性循环，就业的好转应该是大概率事件。近日，日本政府推出新财年预算，政策将在2010年着重对私人消费的鼓励，对投资的刺激则相对保守，以减少浪费。日本政府在23日的经济展望中对2010年实际经济增速的预测值为1.4%。不论是政策还是对经济的乐观态度，均与我们在此前关于日本经济的判断非常吻合。我们维持目前的观点。

　　价格过低仍然是经济的主要矛盾，政策退出远未到时机：日本的消费价格水平显示，日本目前还处于绝对的通缩状态。以价格和增长为目标的调控政策也因此缺少退出的理由。此外，日本不久前的币值升幅已对经济和市场情绪造成明显的冲击，政策对此已经并还在进行相应的调整，以期压低汇率，改善出口的不利局面。日本经济目前面临的不是新问题：一方面，国家债务高筑，一方面，政策不得继续扩张。我们建议关注三个方面的问题：第一，日本的出口，即财富的创造能力；第二，日本债务的持有人结构问题；第三，日本政府行为如何改变居民的资产负债表结构。