日本央行货币政策例会无疑是周五(5月22日)亚市的事件焦点，德意志银行(Deutsche Bank)研究策略师Charlotte Leysen对此表示，会议将聚焦质化量化宽松(QQE)政策。而即使日本央行今年晚些时候继续扩大QQE规模，其最大的受益者可能会是股票而不是汇率。

FX168讯 日本央行货币政策例会无疑是周五(5月22日)亚市的事件焦点，德意志银行(Deutsche Bank)研究策略师Charlotte Leysen对此表示，会议将聚焦质化量化宽松(QQE)政策。

QQE的质疑：通胀过缓 代价太高

由于日本的通胀脚步渐渐陷于停滞，央行的信誉也受到考验，本月日本央行首次公布一份研究报告，分析其量化质化宽松政策(QQE)的效果。

这份报告为QQE辩护，称这项政策将实质利率拉低了1个百分点，并将通胀率提高了0.6个百分点。但央行没有提到基础货币要扩大多少，才能提高通胀预期，避开了有关QQE效果的一个关键问题。

而在市场影响上，QQE的作用似乎也渐次递减。Leysen表示：“事实上，2014年12月以来美元/日元已经进入了一个区间交投，而日本股市继续反弹。部分原因可能是日元疲软的程度超出了日本货币供给扩张所建议的程度。”

熟悉日本央行思维的人士说，央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)倾向于必要时扩大刺激政策。不过委员会内部对QQE的不安日益增加，可能引发改变时间框架的辩论。QQE极度依赖对市场情绪的影响，而这种影响难以捉摸。

央行行长黑田东彦上周表示，对于QQE的效果他比之前更加有信心，称此举的力度相当于降息10次。周五日本央行政策会议料维持政策不变，会后黑田东彦可能重申这种观点。

但政策委员会其他成员就不那么确定，觉得QQE效果在减弱，代价提高，比如市场功能扭曲，债券市场流动性干涸。通胀减速也迫使日本央行重新定义实现目标的两年时间框架，这可能降低刺激举措的心理冲击。

德银：QQE后续影响股票大于日元

德意志银行的Leysen认为，即使日本央行今年晚些时候继续扩大QQE规模，其最大的受益者可能会是股票而不是汇率。

Leysen指出：“会议焦点将聚集在继续扩大QQE的意义。2013年3月祭出的QQE令日元疲软同时日股走高。但央行2014年10月进行的进一步货币量化政策对日元的作用减弱许多。”

Leysen说道：“美元/日元估值水平也过高。另一方面，股市继续走高趋势，其作用范围也最广泛。事实上，相比其他资产，股票仍被低估。”