从代价和投资角度而言，负利率对物质资产会孕育发生严峻打击。但我们视察到一个非常重要的究竟，那便是，美国仍旧是天下上最具创新的国度。不但美国每年的专利申请数目最多，来自于种种高科技公司，并且，美国享有天下各地的良好智力和企业资源的连续流入。

谨盼望此文可以大概对列位投资者有所资助。

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（作者微信公众号“金禅道人”jcdr1618黄金分析师，这是一个立志要在21世纪中国金融投资行业变革中留下名字的人）

间隔2008年的金融危急，8年时间已颠末去了，然而急迫必要的经济苏醒却还没有完全实现。但更为值得细致的是，列国央行所等待的通胀并不见踪影。金融危急之后的苏醒乏力是全部央行头疼的题目。只管历经非传统的猛烈钱币政策刺激，但经济仍旧没有完全规复（究竟上，在已往的十年中，美国经济增长是二战以来最为迟钝的），并且没有明显的迹象表现增长速率将回升。更为贫苦的是永久难以捉摸的通货膨胀，只管中间银行家们已经通过量化宽松政策向整个别系注入了亘古未有的活动性。他们没有看到预期通胀的到来，固然他们仍旧向往将来某一天盼望会实现。

最新公布的美联储4月27日集会纪要表现，理事会以为，“通胀继承低于委员会2％的长期目标，部门由于之前的能源代价下跌和当前的非能源入口代价下跌。总的来看，近来几个月市场交易所反应出的通胀仍旧处于低位；基于观察底子的长期通胀预期变革不大”。要是确如美联储所说，能源代价对通胀率有很大影响力的话，那么当前作为天下上最大的能源消耗国，中国，还在处在调布局、去产能的进程之中，并且这个历程还将连续好一段时间。面对着对能源的需求的连续疲软，通货膨胀是没有措施很快如愿到来的。

前几周华尔街日报报道说，中国央行渴望知道美联储是否会在6月份决定上调基准利率。岂论消息是否准确，这个渴望是可以明白的。缘故原由很简朴，美联储是否加息对中国的资源外流孕育发生重要影响。 2015年，由于联邦基金利率上调的盼望和究竟，约莫1万亿美金流出中国。鉴于中国海内经济增长疲软和脆弱的钱币交换机制，上调联邦基金利率大概会进一步影响中国经济，并在环球别的国度仍旧面对着经济挑衅之时，对大宗商品代价和通胀远景造成相应的连锁反应。

环球经济增长乏力

随着时间推移，各方对付将来环球GDP的预计不停下调、日益灰心并趋于同等。停止现在，对2017年GDP预计已从2014年底的预估3.8％降至当前的3.2％。

固然我们无法断言美国的负利率很快就会到来（现在，芝加哥商品交易所里没有行权代价高于100的欧元兑美元期权合约。换句话说，纵然你想赌美国的负利率，你也无法找到市场来举行交易）。然而，现在环球GDP的近四分之一都孕育发生于负利率国度。瑞典（2009年）、丹麦（2012年）、欧洲央行（2014年）、瑞士（2015年）、日本（2016年）都实行了的负利率或负央行存款利率。固然实行负利率的目标是为了刺激信贷投放。但是负利率的实行并没有推进这些国度的经济增长。数据表现，这些地域的信贷投放份额并没有增长，或仅有少量增长。与美国完全雷同，只管这些国度实行了负利率，但中小企业对钱币的需求依然低迷。令人意想不到的是市场对房产抵押贷款的需求却在增长，这充实评释白空前宽松的钱币政策对付刺激实体经济已经无效。受人为低收益所累，逐利的钱币已转向寻求高危害的金融资产，推高危害资产代价，而不是被投放到现实生产中。毫无疑问，这场非通例钱币政策的“试验”彷佛到达了极限。

别的，近来的数据也表现，即便在经济规复相对较好的美国，其产能使用率也低于75％，并临时2014年以来不停出现降落趋向。别的一个重要因素，环球经济增长重要引擎的中国正在实行一个痛楚的过剩产能减少筹划。当产能使用率较低时，通胀很难回升。

生齿变革

固然低通胀和低收益率是中间银行官员们头疼的题目，但同时，这也是大多数退休者的痛楚，由于他们必要依赖积贮的利钱回报来付出一样寻常开支。而在十年前，当时的储备利率远高于如今。但不幸的是，当时的韶光已经不再返来。当前少得可怜的存款利钱回报意味着退休者终生一生没世费力的积贮以更快的速率被减少，对他们的生存孕育发生巨大影响。

央行银行家们在热情寻求非传统钱币政策的同时，却纰漏了负利率的伤害。也便是说，负利率使得

● 退休者越发贫苦

● 银行利润减少

● 当局举行财务革新的刻意低落

通缩征象将连续的部人缘故原由是环球生齿布局的变革。在美国，婴儿潮一代正步入老龄。到2020年，此中大部门将进入退休状态。婴儿潮一代的消耗付出于2015年底到达岑岭，因此在可预见的将来将对代价造成下行压力。分外是美国这一征象并非独占。凭据美银美林研究，到2020年，环球65岁以上的老年人将在人类汗青上第一次开始多于5岁以下的儿童，并且两个年事段的差距还将渐渐增大。这个生齿布局化的变革对付经济影响巨大。

经济布局的转变

同时我们还不克不及忘记新技能和物联网的新起。它们的快速增长已经明显进步了经济服从，这将会对经济布局孕育发生剧烈打击。比方，2015年第四序度，Uber初次逾越了传统汽车租赁公司，占据了美国公路运输交易的43％份额。固然，这是可想而知的，Uber均匀本钱比一样通常的汽车租赁预订用度要低得多。因此，当我们看到全美最大的两家汽车租赁公司Hertz和Avis，在陈诉了季度亏损时，并夸大严峻的疲软订价情况时，就不以为稀罕了。显然，面对新布局，央行官员们对消耗者付出疲软、企业投资减少以及经济活动长期放缓的担心是完全有必要的。

美国智力竞争力包管了其在环球负利率情况下的灼烁将来

从代价和投资角度而言，负利率对物质资产会孕育发生严峻打击。但我们视察到一个非常重要的究竟，那便是，美国仍旧是天下上最具创新的国度。不但美国每年的专利申请数目最多，来自于种种高科技公司，并且，美国享有天下各地的良好智力和企业资源的连续流入。其效果是，美国在人力资源上拥有巨大的上风，现在还没有其他经济体能与之比肩。

我们以为：在负利率情况下物理资产的长期消减将被“高代价”知识资产取而代之。环球经济的布局变革和第四次产业革命的到来，意味着智能在经济生长中饰演的脚色比汗青上任何产业革命时期都越发重要。终究，人力资源在快速变革的天下中是财产形成的最重要的孝敬者。这一变革在环球老年化进程中变得更为突出和令人鉴戒。 美国在当今环球情况中连结主导职位地方稳定的重要缘故原由便是其智力上风以及对智力资源的执法掩护。

非可连续的房市

在美国，汗青最低库存程度以及经济可蒙受的住房时机仍旧是将来几年衡宇交易市场的要害题目。美国住房市局面对一个极具挑衅的情况 -- 住房提供依然非常告急，住房代价在以比收入增长更快的速率连续向上。在这种情况下，即便是抵押贷款利率小幅上升也会对购置力、房价、以致经济孕育发生有害影响。

只管提供告急和抵押贷款利率低迷，我们以为房价升值将开始趋于收入增长。要是我们的看法是准确的，那么没有明显收入增长支持的衡宇代价升值将开始放缓。这一征象在中国的三、四线都会已经表现。

总之，我们以为，天下列国央行的银行家们所寻求的非传统钱币政策，对经济的刺激见效甚微。究竟上，我们大概已经到了量化宽松政策开始弊大于利的田地。抛开对量化宽松的看法，我们以为，极低的利率是可以长期存在的。我们的看法依据是利率和物质资源长期回报之间的接洽。鉴于环球需求和第四次产业革命的鼓起，我们以为，负利率反应了过剩物质资源的长期消减。以创新和颠覆性技能为情势，用智能资源取代过剩的物质资源，GDP将连结正增长。美国，鉴于其对智力资源的掩护，有望从智力资源的崛起中得到最多长处。在人类生长的某些时间，过剩物质资源的消减和智力资源的回报将可以创造出特殊的经济增长。