日本央行7月货币政策会议本周三至周四召开，并将于北京时间明天(7月20日)11：00公布利率决议结果。市场普遍认为日本央行将按兵不动，不过也有声音猜测，受政治等外部因素影响，不排除黑田东彦带来“惊喜”。在加拿大央行跟随美联储加息之后，预计全球央行货币政策转向的信号将逐步释放，那么日本央行又将何去何从？

机构观点

法国农业信贷银行(Credit Agricole)预计，日本央行本次利率决议并不会调整现有货币政策，即维持现利率-0.10%及控制日本10年期国债收益率在0左右不变，并强调当前日本国债持有量年增幅80万亿 日元的规模仍旧适用。

法农认为，尽管日本央行在其经济展望报告中将GDP预测小幅上调10-20个基点，但预计它将把2017财年的通胀预期从1.4%下调至约1%，并把2018财年通胀预期从1.7%下调至1.5%，以此反映近期通胀数据的疲弱。降低通胀预期在市场预期之中。

法农指出，日本央行利率决议的关注要点仍是其流露出的政策倾向以及具体的经济前景描述措辞，而非简单的货币政策本身。此外，在没有任何有效政策工具支持的情况下，日本央行对于通胀目标的过度承诺一直为市场所诟病，本次利率决议中能否解决这一政策导向中一直遗留的问题也是要点之一。

高盛(Goldman Sachs)分析师周三撰文就明日日本央行货币政策决议和前瞻报告进行预测分析，高盛指出，我们预期日本央行在7月19-20日的货币政策会议上将维持当前货币政策不变。

在7月7日，日本央行提出购买无限量的日本国债，从而促使10年期日本国债收益率保持在0.1%或更低的水平。我们认为这是日本央行释放的强烈信号，即它试图继续保持观望模式，直到美国利率大幅上升。

高盛表示，我们还认为日本央行极有可能在2017财年的经济活动和物价季度展望中下调通胀预期。

市场调查

路透最新调查显示，多数分析师认为，在经济增强之际通胀仍然萎靡不振的情况下，日本央行将会再次推迟实现2%通胀目标的预期时间。

受访分析师表示，通胀率将在今年稍晚逐渐升向1%，但本财年以及下一个财年仍将达不到目标水准。消息人士表示，随着经济增强，日本央行本周料将调高经济增长预估，但预计下调通胀预估。

33位分析师中有27位表示，日本央行将推后其实现2%通胀目标的预估时间，但受访的大多数分析师预期，日本央行不会改变该通胀目标。

日本央行在总裁黑田东彦的领导下，于2013年采取了大规模刺激举措，目标是在约两年的时间内将通胀率提高至2%，让日本摆脱长期通缩。但日本央行数次推迟实现该目标的时间，尽管该央行实施超宽松货币政策。逾三年的大规模资产购买未能提振通胀，日本央行因此在去年9月调整了政策框架，改为聚焦市场利率，而非印钞速度。

调查显示，37位经济分析师中，有31位预测如果日本央行决定改弦易辙，那么其接下来的政策举动将会是缩减超宽松货币政策。

多数分析师称，时间会在明年晚些时候或者更晚一些。不过，也有一些分析师预测，日本央行可以在今年或明年初就退出宽松政策。

焦点事件

路透报道，正当日本央行要默默退出激进的货币政策试验之际，央行政策委员会人员构成将进行调整，这将使委员会内部的天平更加偏向激进的刺激政策，从而加大那些主张削减购债官员面临的阻力。

鉴于通胀率仍远低于央行设定的2%目标水平，日本央行距离撤回刺激政策还差得很远。由于日本央行的政策选项越来越少，许多央行官员希望通过小心微妙的沟通降低市场对于进一步宽松政策的预期，这将为顺利缩减购债打下基础。但本月央行政策审议委员会人员将进行调整，届时两名对大规模刺激政策持怀疑看法的委员将离任，其中一名接替者是购债计划的支持者，这将加大央行退出刺激政策的难度。

倡导大规模印钞的片冈刚士的加入，可能会加剧九人委员会的内部分歧。另一个空缺将由铃木人司填补。分析师预计，银行高层出身的铃木人司将对货币政策持中性立场，这就使得有九位委员的委员会中，出现四位摇摆委员。

随着审议委员佐藤健裕和木内登英的卸任，日本央行也少了制衡黑田东彦激进措施的力量。对于黑田东彦2013年立下以两年期限达成2%通胀目标的承诺，佐藤健裕和木内登英都持反对立场，并怀疑大规模印钞能否改变公众认为通缩将持续的印象。他们的意见直至去年9月份才不再被忽略，通胀持续偏低的现象，迫使日本央行承认，通胀将需要较长时间才能达成目标。

政治因素

日经新闻的一位专栏作家今日撰文称，现在，拯救安倍经济学的重任落在了黑田东彦的肩上。前日本央行行长白川方明因为在货币政策方面与安倍晋三观点无法达成一致而提前卸任。现在轮到他的继任者开始担心自己的“饭碗”还能否保住了。

安倍晋三的两名经济顾问此前曾公开表示，黑田东彦明年三月任期结束后不应连任。这显然是在旁敲侧击，提示黑田东彦要更快的实现日本央行提出的2%通胀目标，以“拯救”安倍经济学。

在如此重压之下，黑田东彦会否提出更加极端的货币政策"惊诧世人"？明日利率决议结果值得期待！

投资策略

法农认为，日元仍与其他央行言论、仓位和风险偏好密切联系。欧洲央行不那么强硬的言论可能会导致日元兑欧元走强，尤其是在欧元/日元仓位较重的情况下。

从策略上看，法农建议通过期权逢低买入欧元/日元，因为本周欧洲央行和日本央行的政策会议令该 汇价面临双重不利的上升风险。

法国兴业银行(601166,股吧)(Societe Generale)周三指出，因美元/日元走势与10年期实际收益率差额密切相关，因此只要德国国债收益率上升，做多欧元/日元的交易策略就会更具吸引力。

法兴指出，对美元/日元多头的最大威胁是，日本10年期国债实际收益率继续攀升，日本央行(BOJ)在本周决议下调通胀预期的前景更加突显了这一风险。

但欧元/日元的情况略有不同，因德国和日本的通胀预期更加高度一致。在经济增长前景良好的情况下，欧洲央行(ECB)将逐步缩减其购债规模，这将使做多欧元/日元看起来比美元/日元多头交易更具吸引力。