11月通胀率继续攀升

日本将以坚定支持量化宽松政策者的姿态结束2017年。在12月的货币政策会议上，日本央行选择继续按兵不动，无意理会美联储年内第三次加息、欧洲央行缩减每月购债规模以及英国央行完成近10年内首次加息的举动。截至今年12月，日本央行依旧维持当前负0.1%利率不变，将10年期国债收益率目标控制在0%附近不变，同时继续承诺每年80万亿日元的国债购买增长速度不变。

而在本月26日公布的日本央行10月30日至31日货币政策会议纪要内容再一次印证了日本央行坚持量化宽松政策的决心。与此同时，值得注意的是，实施量化宽松货币政策是安倍晋三政府践行“安倍经济学”的关键配合措施，其核心目标是帮助日本走出通缩，提高通货膨胀水平并且促进经济回暖增长。而由黑田东彦领衔的日本央行能否通过相应的货币政策帮助安倍政府完成经济目标，仍需时间检验。

日本央行“逆流而上”

在全球主要央行纷纷开始转向或已考虑收紧货币政策的大背景下，日本央行似乎显得“格格不入”，与其他央行背道而驰。10月的货币政策会议纪要显示，在实施货币政策方面，大多数委员都表示，尽管仍需要对企业薪资制定立场保持谨慎态度，但通向2%的物价水平目标的动力得以保持。在讨论后，大部分委员都认为，日本央行当前采取量化宽松货币政策是适宜的，同时目前也并不需要进一步额外的宽松措施。一位委员认为：“央行应当继续实施当前的货币政策，并以此鼓励经济的持续良性循环。”会议纪要指出，需求的持续增长导致收入情况的改善，保持这一良性循环将有助于完全走出通缩困境。

事实上，日本央行于2013年4月正式推出质化和量化的货币宽松政策（QQE），于2016年1月29日决定实施负利率政策，并且在同年9月21日的货币政策会议上宣布引入收益率曲线控制和通胀超调承诺两项新的核心措施，市场将其称之为“新QQE”政策。然而，推出之时市场普遍认为，“新QQE”政策只是“换汤不换药”，日本央行依然坚持着被诟病已久的负利率和量化宽松政策，而日本央行行长黑田东彦也依然坚定地走在量化宽松这条路上。

黑田东彦表示，将继续维持当前的政策框架，日本距离通胀目标仍有一定距离，因此需要宽松的政策。然而，对于退出量化宽松政策，黑田东彦认为，将在必要的时候采取合适的措施退出，而这也将成为未来央行政策沟通的重要议题。此外，日本央行审议委员原田泰曾表示，在日本央行实施宽松政策后，日本的经济有所改善，但目前关键的问题是物价并没有得到提升，而如果日本央行继续实施当前的宽松货币政策政策，那么预计薪资和物价都将有所抬升。一旦通胀率出现明显的上行压力，日本央行或将开始考虑缩减当前的宽松政策。

由此可见，在日本央行心目中，通胀率的回升仍然是影响未来货币政策走向的重要因素。日本央行审议委员政井贵子表示，宽松的货币政策为日本经济提供了强劲的支撑，而日本央行最重要任务就是推动通胀率达到目标，并以此引导货币政策。值得注意的是，尽管目前日本央行的货币政策并未发生重大改变，但10月的会议纪要显示，新任审议委员片冈刚士在会议上投下了反对票，认为日本央行需要采取进一步宽松的货币政策，这令日本央行退出量化宽松政策的前景变得更加复杂。

通胀率“意外”好转

令日本央行如此看重的通胀率迎来了超越预期的好表现。日本总务省26日公布的数据显示，日本11月消费者价格指数（CPI）实现连续第11个月攀升，为日本央行相信经济的稳定复苏将推动通胀率回归2%通胀目标的观点平添了一份信心。具体而言，剔除生鲜类商品的日本11月CPI同比上升0.9%，高于此前市场0.8%的预期增长水平，但剔除生鲜以及能源类商品后的CPI数据仅同比上涨0.3%。分析认为，CPI的提升主要是来源于能源成本的增加，但这一因素料将在2018年有所减退，这将令日本央行始终承受着保持量化宽松政策的压力，尤其是在其他国家主要央行已经开始寻求后危机时代的货币政策的时候。“日本目前的经济状况要好于通缩时期，但通胀率仍不到1%。” 野村证券高级经济分析师Masaki Kuwahara表示，日本央行仍需要维持现状不变，因为通胀率仍远低于2%。

而26日公布的另一项数据则显示，日本就业市场正在进一步收紧，经季节调整后的11月失业率为2.7%，比10月失业率下降0.1%。由于日本希望可以通过劳动力市场的收紧推升工资水平，进而帮助通胀率实现既定目标，因此失业率的下降对日本央行而言无疑是个好消息。“我不知道目前的低失业率将走向何方，但我相信依然存在下行的空间，并且劳动力市场或将变得更加紧俏。”大和证券首席经济学家桑原真树（Yasutoshi Nagai）说。与此同时，11月家庭消费支出同比增长1.7%，高于此前经济学家预期的0.5%的增长水平。