Dukascopy银行：自今年1月5日日本央行公布资产负债表细节以来，美元/日元从113.00上方一度下跌至110.00附近，创四个月新低，跌幅超过2.6%。虽然行长黑田东彦一直坚持鸽派立场，但市场对日本央行货币政策正常化的预期一直在逐步上升，这给日元带来了上行压力。

1月23日，日本央行公布1月利率决议，维持政策利率-0.1%不变，10年期国债收益率目标继续维持在零附近。去年7月新晋的委员片冈刚士再次投下反对票，片冈刚士一向主张追加宽松，此次他称日本央行应购买国债，这样剩余期限在10年或以上的国债收益率才会普遍下降。日本央行在政策声明中提到，将两项资金供给计划延长一年，以推动经济潜在增长；全年购债规模仍维持在80万亿日元，央行可能会根据需要调整购债步伐。日本央行表示，为符合2%通胀目标的需求，央行将继续QQE措施和收益率曲线控制。在季度经济与物价展望中，日本央行对2017、2018、2019财年经济增速预期区间小幅上调，2018财年的通胀预期区间亦有小幅上调。日本央行将2017财年实际GDP增速区间从1.7%-2.0%上调至1.8%-2.0%，2018财年从1.2%-1.4%升至1.3%-1.5%，2019财年从0.7%-0.8%上调至0.7%-0.9%；2018财年通货膨胀区间从之前的1.1%-1.6%上调至1.3%-1.6%，同时维持通胀将在2019-2020财年达到2%目标水平的预期不变。市场认为，日本央行在本次季度报告中稍微修改了对通胀预期的措辞，向市场表明了对通胀"略微乐观"的态度。

在随后的新闻发布会上，行长黑田东彦维持了鸽派论调，导致日元短线下挫。黑田东彦表示，距离物价稳定的目标仍有一定距离，我们也还没有到所谓的退出或是讨论退出宽松货币政策的时点。虽然日央行小幅调升通胀预期，不过黑田东彦提到，没有必要仅因为通胀预期上升就调整收益率曲线控制政策，央行预计在2019财年实现2%的通胀目标。

截至去年第三季度，受益于出口转好和资本支出强劲，日本已经实现连续七个季度经济扩张；但通胀依旧未能达到2%目标，而导致延后撤出宽松刺激措施的时机。目前，日本核心CPI增速仅有0.9%，核心CPI增速更是仅有0.3%。随着美联储逐步加息和缩表、加拿大央行半年内加息三次、欧洲央行和英国央行也有撤出宽松货币政策的倾向，投资者也在为日本央行削减宽松货币政策做准备。值得关注的是，1月5日，日本央行公布的截至2017年12月31日的资产负债表显示，资产总额减少了4438亿日元（约合39亿美元），至521.416万亿日元，其中日本国债数额下降了2.9万亿日元（250亿美元），至440.67万亿日元；尽管缩减规模并不大，但这却是自2012年实行QQE以来首次出现月度环比下降。1月9日，日本央行宣布，削减部分长期国债的购债规模，其中10-25年期国债的购债规模减少100亿日元，至1900亿日元，25年期以上国债购买规模减少100亿日元，至800亿元。市场预计，日本央行长期而言会让超级宽松货币政策回归正常，而这次日央行的举动提醒市场，全球主要央行有意愿让货币政策正常化。

日元接下来的走势，将取决于日本在经济扩张的同时，通货膨胀能否提速并向2%目标靠拢。

美元/日元走势分析

自本月初以来，美元/日元向下突破三个月上升通道、短中长期均线和61.80%回撤率，创四个月新低。目前，短中期均线拐头向下、周线MACD绿柱变大，短期内存在进一步下跌的动能。

如果接下来日本经济数据继续强劲，同时通胀提速，美元/日元将会向下突破109.00；反之，汇率将测试短中期均线系统的阻力。

Dukascopy银行

2018-2-13