◇“两升一降”反映日本经济增长中的不正常因素

◇此次经济回升带有明显的政策拉动色彩

◇日元贬值的直接效果是有利于日本产品出口

据日本政府公布，今年以来日本经济继续保持增长势头，一季度国内生产总值环比增长0.9%，换算成年增长率为3.5%，这是去年10月份以来连续两个季度的正增长。

日本国内生产总值大体由三个部分组成：消费、投资和出口。一季度环比0.9%的增长中，个人消费增长0.9%，出口增长3.8%，两者有力地推动了整体经济增长。但是，投资却不尽如人意，企业设备投资下降0.7%。这“两升一降”反映了日本经济增长中的不正常因素。

多年来，日本经济复苏严重依赖国际市场，其复苏模式一般表现为出口增长先行，企业投资跟进，然后带动个人消费升温。但是，此次复苏却十分蹊跷，企业设备投资尚处于低温状态，个人消费已经冒出热气。在企业经营能力不足以提高职工工资的情况下，消费升温的动力由何而来呢？

日本经济界普遍认为，此次经济回升带有明显的政策拉动色彩，即日本央行今年以来连续不断地推出的大规模量化宽松政策，其最明显的效果就是个人消费先行复苏。近期各种数据表明，央行向市场吐放的货币大量流入股市，造成日本股市“牛气腾腾”，股市价格节节攀升，个人投资者从迅速升温的股市中赚了大钱，这批人将股市收益用于消费，因而显得消费市场十分热闹。据报道，日本市场上近来高级手表、珠宝首饰和外国名车十分热销，其中大多数购买者都是股票投资者。相反，那些与股市无缘的消费者则根本不敢涉足奢侈品消费市场。据日本媒体街头随机调查，70%的受访者对当下经济形势好转回答说“没有实际感觉”，“不敢放开消费”。

量化宽松政策的又一效果是推动日元持续贬值。半年来，日元兑美元比价已经下跌近30%，从75日元兑1美元贬至102日元兑1美元。日元贬值的直接效果就是非常有利于日本产品出口，一季度经济统计中，由于日元贬值，日本汽车出口一直以两位数快速增长，7家汽车企业出口获利达万亿日元。据报道，日元贬值以来，日本汽车出口供不应求，不得不开足马力加快生产，有的企业甚至采取“两班倒”生产方式。日本汽车业产业链条很长，其辐射行业多达10多个。因此，汽车业的回升带动了整个日本经济上扬。

相反，企业设备投资回升乏力的原因就是多数企业看到目前的经济复苏并非规律性的需求回升，而是金融政策的刺激。这种刺激能够维持多长时间，多数企业心中无数，因此对设备投资十分谨慎。连效益大增的汽车企业也表示：“目前只是努力增加产量，设备投资还要再等等看。”

日本多年一直期待实现扩大内需、企业投资“双拉动”的增长方式。然而，多年来日本经济低迷不振，企业投资谨慎小心，个人消费有气无力，国内需求持续低冷。当前这种经济稳步回升的势头能否持续下去，并稳步过渡到投资推动消费、消费刺激投资的良性循环增长轨道，还要看日本政府是否能推出得当的经济政策，特别是企业微观层面的改善，企业对经济前景的乐观预测而大胆投资。否则日本经济复苏将是昙花一现。