股价腰斩，日本首富易主

迅销公司在香港发行的预托证券，周五最低跌到19港元，较2015年中期创下的最高价最大跌幅超过一半，以此计算的总市值已经跌掉超过2000亿港元。凭借优衣库位列日本首富的柳井正，恐怕要丢掉首富位置。

其实优衣库本轮的业绩下滑和股价暴跌，面包财经在接近三个月前就已经明确预警，并且在2016年1月19日发表了一篇题为《利润大降，市值暴跌，优衣库还能火多久？》的文章，详细陈述了看空优衣库的理由。

文章发表当日，迅销港股的收盘价是24.4港币，而到了4月8日，迅销港股的收盘价为19.66港元。看空文章发表之后的两个多月，迅销股价跌幅高达20%。

以下是2016年初以来，迅销公司的股价走势图：

为何风头正劲的优衣库会被提前看空？

其实优衣库所面临的问题早有征兆，尽管优衣库仍然被看成平价快销服装的典范，但通过近年来其核心财务指标的变动趋势分析，2016年优衣库可能会遭遇困境，已经非常明显。

两个多月前在文章中看空优衣库的理由，除了估值水平有所变化，其他两条目前仍然部分存在。核心观点如下：

1、 优衣库的库存周转速度变慢，战略优势正在削减。

2、 美国和日本本土市场都将遭受巨大压力。

3、 优衣库的高市盈率需要高成长来支持，投资价值值得商榷。

面包财经原文截图如下：

根据迅销最新的半年报，来自日本本土的利润同比下跌28.3%，美国市场的亏损则在扩大。全公司税前利润下跌49.9%，股东应占利润下跌55.1%。

尽管当时已经根据核心财务指标变化趋势判断出，优衣库可能会在2016年遭遇比较大的麻烦。但短短两个多月之后这些判断就在半年报中兑现，仍然出乎意料。

优衣库的快销神话是否会终结？

短期股价的走势，并不能说明一家公司的长期竞争力。面包财经此前的文章仅仅是通过客观的分析，阐述优衣库可能遭遇到的问题，并没有对短期股价做出任何预测——事实上面包财经也从来不认为自己有预测股价的能力。

对于一家主打平价快销的服装公司而言，最致命的问题其实是速度和库存。迅销公司的存货周转天数近年来持续增加，意味着公司实际上是在变慢，库存压力在增大。而衡量存货水平最核心的指标是存货周转天数，从下图可以明显的看出近年来迅销公司的周转速度自2012年以来持续变慢。2016年中报库存周转速度高度2015年年底主要是季节性因素。迅销的年度财务截止时间为每年的8月31日，半年报截止时间是2月底。8月份要为秋冬季节备货，历年库存水平均比2月份高。

不过需要注意的是，在此前《优衣库还能火多久?》的文章中，所使用的存货周转天数统计口径与本文有所不同。主要是因为当时要将优衣库和美国的一些上市公司做比较，而各公司使用的财务准则有差异，因此在计算的时候对部分库存数据进行了部分剔除，但趋势大致相同。

通过对历年存货周转速度以及其他财务数据的分析，提前几个月预判出迅销2016年业绩很可能会下降，并不是太困难的事情。

不过，当靴子落地之后，迅销的半年报其实也体现出不少积极因素。其最新的半年度周转速度较去年同期略有提升。而且，由于优衣库海外业务逐年增加，过去半年日元的急剧升值对经营和汇兑损益影响相当大，这其实是一次性因素，如果应对得当，问题未必不能解决。

同时，作为迅销最重要的海外市场——中国市场的服装行业去库存已经进入到了下半场;迅销在本土和美国的经营策略也在迅速调整;多品牌策略也在推进中。

一家高速成长的公司，只要核心竞争力仍在，遭遇暂时的压力并不意味着彻底的崩溃。如果迅销公司的策略调整得当，顺利换挡，从高速成长转变成一家中低速前进的现金奶牛依然不是没有可能。

预测一家公司短期的股价走势无异于巫术。对于公司实际经营情况扎实的研究和客观分析，才是投资者应当秉持的王道。这次碰巧“正中红心”，算是面包财经与一直以来默默支持的读者们共享的一枚“彩蛋”吧。

不过，对另一家“老千”味道十足港股公司的最终结局是可以明确预见的。此前，当这家公司开展一场疑点重重的所谓“资本运作”时，内地媒体一片赞扬声。研究运作细节后发现，其中存在重大疑点，很多投资者可能会蒙受重大损失。因此，首家发表指名道姓的批判文章，列举诸多事实，质疑该公司误导甚至欺诈投资者。由于种种原因，那篇文章后来“消失”了。但在被消失之前，该文已经在香港和内地金融业内广为传播，引起监管人员的关注。

随后几天，这家公司股价暴跌了80%。当时面包财经在文中留下了一段话：“扒皮鉴骨，立字为据!总有真相大白的那一天”。

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