日本将有大事发生！过去一周日本兑美元汇率暴跌，创下2000年来最大跌幅，目前美元兑日元汇率已经接近1999年的水平。

而这主要是受到日本将要采取直升机撒钱政策这个大新闻的潜在冲击。上周五美联储前主席伯南克访日，虽然日本央行没有就双方谈话发表任何声明，但市场预期伯南克很可能与安倍晋三就进一步采取货币宽松政策交流了看法，这也就是近日时常被提及的直升机撒钱政策。伯南克2003年访问日本时，就曾大力主张对抗通缩的措施，而在10多年后再度造访日本，对抗通缩的措施仍旧是讨论话题。

这对日本外汇市场的预期造成了一定冲击。金融博客Zerohedge甚至评论称日元暴跌，很有可能间接催生了本周美股连创新高，因为日元是主要的融资货币，日元急剧贬值令套利空间进一步增大，这意味着投资者认为有“大事件”发生。

直升机撒钱是什么？

字面意思上看，就是政府或央行提供大量货币供应的政策，就好像有人拿着大把的钞票坐在直升机上撒钱一样。从更实际的角度来看，其实是指央行为政府更灵活和积极的财政开支提供更多资金支持。

直升机撒钱是美国经济学家弗里德曼创造的名词，伯南克2002年的一次演讲中引用过这个词，指的是央行为直接对抗通缩，可能向政府预算提供融资的一种方式，在这之后这个词便广为市场所知。

根据前英国金融管理局主席Adair Turner，直升机撒钱有两种方案，1）日本央行直接承购日本国债（underwriting JGB，华尔街见闻注：目前日本央行是在二级市场购债，且买的是存量债，这里提到的承购有新增信用总量的意思，这是与QE的差异所在）；2）将日本央行在二级市场购买的国债转换为零息的永续债券。

第一种方案相当于货币化，这种做法在1930年代“高桥财政”中就实施过，当时的政策架构被视为安倍经济学的模型。

第二种方案实际上跟第一种非常相似，尽管不包括直接承债，但政府没必要再为国债支付利息了，甚至连赎回都多此一举。

无论是哪种方案，理论上都允许政府为财政支出融得所需资金，无论资金规模有多大。这可以被看做是财政政策与货币政策合二为一的终极形态。

为什么直升机撒钱政策的热度居高不下？

直升机撒钱政策被热烈讨论，与当下安倍经济学步入困境是分不开的。

安倍有著名的三支箭-，分别为宽松货币政策、财政支出和结构性经济改革。而这三支箭都未能奏效。2012年安倍经济学政策刚出炉时，安倍晋三坚决表示要对抗通缩，恢复经济增长。然而时间迈到2016年，安倍经济学仍然停滞不前。

这么多年过去了，日本的安倍经济学、QQE、负利率轮番上阵，经济似乎也并没有走出失落的十年，如今对于直升机撒钱的讨论更像是绝望而无奈之举。这一政策旨在让日本央行直接替政府的开支融资，把央行当成提款机，去支撑大胆的财政措施。

日本经济正处于通缩状态。最新数据显示，日本核心CPI（除新鲜食品）已经滑入负值区间，5月数据为同比下滑0.4%，除新鲜食品和能源的核心CPI指标同样滑至+0.8%，2015年12月时还是+1.3%，此外工资增速、经济增长情况也不尽如人意。

伯乐认为日本央行空前规模的宽松政策正在达到极限，虽然量化宽松（尤其是购买ETF）仍然有扩张空间，但是很多观察者对其每年80万亿日元购债目标的持续性抱怀疑态度，今年1月开始尝试的负利率政策也遭到不少人的质疑，不仅仅是金融机构人士，还包括普通民众。

如果安倍晋三及其智囊真在考虑直升机撒钱，那么也意味着日本最高决策层也开始感觉到日本央行三大宽松手段的局限性。

布鲁金斯学会研究员伯南克在这个华府智库的博客上写道，“传统货币政策无效，而政府又债台高筑时，理论上直升机撒钱不失为可贵的工具。”

直升机撒钱政策的利弊分析

一、直升机撒钱带来哪些好处？

第一，在不用担心资金来源的情况下完全灵活地增加财政支出，进而直接带动需求生产效应，尽管家庭可能会选择把钱存到银行里而不是花掉（如果这项政策只是短期存在），但随着政策逐渐发挥效果，消费增长的可能性就会逐渐升高。

第二，伯乐认为，一旦市场接受日本政府采取激进政策（例如日本央行直接承债等），这会对市场带来“公示效应”，对外汇市场而言，政策将令日元承受下行压力。