9月21日，日本央行公布了本月货币政策决议，与过去的扩大货币供应目标相比，刺激政策已转向利用收益率曲线控制实施新型QQE。

日本央行称，将持续购买10年期国债，直至收益率保持在零附近。同时决定修改政策框架，取消所持日本国债平均期限目标。消息公布后,引起了日本市场的波动：日本10年期国债收益率由上一交易日的-0.06%回升至零，为3个月来首次；日元汇率也出现大幅波动。

《中国经营报》记者采访获悉，收益率曲线控制成为货币政策新框架的核心。但从过往的经验和历史来看，日本央行的意愿和决心虽然很好，但是能否达到理想的效果现在还是未知数，未来货币政策选择余地非常有限，对经济增长的促进作用正在减弱。

新货币政策框架或难缓解困境

日本央行在此次议息会议上决定将之前的“负利率配合QEE”操作框架调整为“配合收益率曲线管理的QQE”，继续维持原先的三层负利率系统不变。

何为QQE政策？记者获悉，日本央行所谓收益率曲线管理下的QQE政策是指以收益率曲线管理为依据、以通胀稳定在2%以上为目标的量化宽松政策：

对此，易信金融总部中国区副首席交易馆朱文灏对《中国经营报》记者表示，日本央行意图通过此举来夺回自身资产久期的主动权；其次，通过收益率曲线陡峭化亦可保护金融机构的期限套利空间，以减少冲击。而通胀超调承诺也体现了日本央行抗击通缩以及降低实际利率的决心。

“日央行引入的新的货币政策框架，一方面是传统货币政策已经山穷水尽的无奈之举，另一方面也是一种货币政策的创新。”国金证券大类资产资深分析师徐阳亦对本报记者表示，这可能包含以下三个方面的影响：第一，通过控制收益率曲线来对市场中长期利率价格产生影响。传统的货币政策主要依靠政策利率，来对短期利率产生影响，日央行通过对不同期限国债的购买操作，来对不同期限的利率水平产生影响，从而打造央行需要的目标收益率曲线。这样的方式能够降低政策利率水平进一步负利率加深对银行业的损害，而且能够对长期利率上限进行控制。不过，具体对经济的刺激效果，仍需观察。

第二，ETF购买维持流动性注入。在资产购买的速度和数量上，并没有太大变化。资产购买的目标开始明确，有助于引导市场预期。

第三，明确货币政策实现的通胀目标，有助于日央行进行明确的预期管理和市场沟通。日央行此次明确将通胀目标确定在2%以上，这一方面是为了对抗日本国内的通缩预期，另一方面也为了更加清晰地与市场沟通，确定清晰的预期管理目标。

中国银行则发研报称，收益率曲线控制成为货币政策新框架的核心。负利率政策压低了长期利率，对金融机构利润造成巨大影响，但有利于降低企业和消费者借贷成本。为了降低对银行部门的冲击，日本央行希望降低短端利率，同时保持长端利率在一定水平。因此，负利率只能作为今后扩大宽松的一个备选，而收益率曲线控制将作为当前货币政策的核心。

不过，记者采访获悉，新货币政策框架或难以缓解日本央行的困境。

朱文灏向记者介绍，从过往的经验和历史来看，日本央行的意愿和决心虽然很好，但是能否达到理想的效果现在还是未知数，毕竟日本央行似乎已经接近黔驴技穷的境地了。 朱文灏向记者介绍，从过往的经验和历史来看，日本央行的意愿和决心虽然很好，但是能否达到理想的效果现在还是未知数，毕竟日本央行似乎已经接近黔驴技穷的境地了。

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