在美联储12月或将加息以及欧洲央行年底结束量化宽松政策的背景之下，日本央行未来将如何摁下退出超级货币宽松政策的“按钮”，近来成为市场人士热议的焦点之一。

这背后的原因有两重。一则，最新数据显示，日本央行大规模的资产购买计划已经进入未知“水域”——高达553.6万亿日元的债券持有量已经超过该国6月底552.8万亿日元的名义GDP；这对于日本经济和金融会带来何种风险。尚且不得而知。二则，日本央行行长黑田东彦本月初表示，对于现在的日本来说，大规模实施刺激政策已经不是最佳方案，一旦通胀情况接近目标，希望能够推进货币政策正常化。虽然黑田东彦随后为了安抚市场，再度释放近期排除放弃负利率以及将持续货币宽松的政策意图。但市场普遍认为，相对以往，退出不再是日央行忌讳莫深的一个话题，退出的方式及其路径应当已在日本央行的思考范畴之内。

资产购买计划存在未知风险

最新公布的数据显示，日本央行的大规模资产购买计划已经进入未知的领域——其储备量已经高达553.6万亿日元；相比之下，该国6月底的名义GDP为552.8万亿日元。分析人士将这种现象称之为量化宽松政策中具有里程碑意义的时刻——日本央行债券持有量已经首度超过GDP。对比而言，美联储的债券持有量大约是美国GDP的20%，欧洲央行持有的债券量也仅仅相当于欧元区经济的40%左右。

有经济学家认为，虽然并没有共识的理论表明，一国央行在持有如此天量的债券程度下，需要多少的外汇储备才足以确保潜在风险不会被触发。但就此，各方的不安情绪的确在增大，虽然目前尚不清楚会发生怎样的事情。从某种角度来看，日本央行已经给债券市场带来严重破坏效应，债市的体量和波动性方面已经急剧下滑，市场定价以及风险承担能力也受损严重。另外，日本央行的声誉也备受质疑。有观点甚至认为，日本央行购买如此巨大的债券，实际上是在为该国政府的巨额赤字“兜底”。

从原因上来看，日本央行相对于美联储和欧洲央行，在刺激经济和助力通货膨胀回升方面，不遗余力地在负利率和资产购买计划上一再深入，这多少与日本央行独立性相对弱化，受到本国政治压力有关。在如此庞大的债券持有量情况下，日本央行未来的购买选择范围更趋狭窄且在债券到期之后如何处理，也将是令人头痛的话题，加之当前日本经济增长低迷。虽然目前来看，这一现象并未现出任何灾难性的先兆。但随着日本央行购债计划进入未知“水域”，未来无疑将面临更多挑战。

日本央行如何退出备受关注

众所周知，日本央行在超级货币宽松政策方面可谓是全球央行的“先锋”之一。但多年以来，日本央行激进的货币刺激政策，一直也是经济学家诟病的焦点所在。有批评人士警告称，未来日本央行可能难以缩小其庞大的资产负债表，其退出或将带来巨大的金融风险甚至可能会孕育下一场危机。

对此，黑田东彦不断给出“定心丸”。他表示，日本央行在退出超货币宽松政策时，将会以一个适当的速度收缩其资产负债表，这并不会扰乱金融市场。他还表示，日本央行巨大的债券购买量主要目的是实现2%的通胀目标，而不是为了日本政府巨额的公共债务提供帮助。这并非黑田东彦近期以来首次提及退出话题。早在本月初，黑田东彦就曾表示，对于现在的日本来说，大规模实施刺激政策已经不是最佳方案，一旦通胀情况接近目标，希望能够推进货币政策正常化。

高盛和法国巴黎银行最新研报认为，日本央行最新公布的报告显示，其或将在退出政策上倾向于宜早不宜迟的态度。不过，与美联储和欧洲央行不同，日本央行尚未揭示其未来将如何退出超级货币宽松政策。黑田东彦虽然一再谈及退出话题，但另一方面也在不断释放持续宽松的政策导向。针对外界热议的日本央行或将在最近放弃负利率政策的话题，黑田东彦近期明确否定了这种市场猜测。他表示，负利率是加速日本实现2%的通胀目标的必要工具。这是日本大规模货币宽松计划的一部分。“没有必要采取额外的政策，当前的超级货币宽松计划足以实现推动通胀实现2%的政策目标。”黑田东彦表示，日本货币政策的着眼点在于可持续和平衡利弊。