日本对日元的喜爱让央行肆意印钞的誓言得以存活。日本央行声明要将货币基础翻倍之后的一周，大型本土投资机构净卖出了5480亿日元（56亿美元）的国外债券、票据和证券。这说明他们要么不相信通胀威胁，要么对国外资产更加警惕。

日本央行印钞引发的初期反应有违直觉。若央行两年内实现2%通胀的承诺可信，日本投资者应该转向国外寻求更高的实际回报。按照汇丰分析师三月份的计算，日本机构将购买1万亿的海外债券，作为略微转变投资组合的结果。因投资者预期日本资金将外逃，近几个星期发达国家的国债收益率都已走低。

一个可能的解释是，日本投资者并不看好日本央行。若通货紧缩持续，哪怕是名义回报率接近零的日本国债也具备其吸引力。但其他市场信号则传达了不一样的信息。从去年八月开始至今，未来通胀预期——体现在五年期国债和同期通胀保护债券的收益率之差——已经增加了两倍达到了1.56%。

更具说服力的原因可能是，经风险调整后的世界市场仍然不足以吸引日本投资者放弃对本国市场的偏好。经济复苏的预期已经"煮沸"了本国的股票市场：东证指数过去一年上涨了41%。长期日本国债今年的日元计价回报仍高于美联储。

最新的数据也不完全是结论性的。虽然包括银行和资产管理机构在内的大型投资机构占了对外净投资的80%，规模较小的投资者并不总是采取同样的行为方式。八月份发布上半年收支平衡数据后将为我们提供一副更完整的资本外流图。不过目前，日本资金外逃这一说仍停留在预期，而没有真实发生过。

安迪·姆吉克驻新加坡，主要报道亚洲经济。此前曾在《海峡时报》，彭博社等工作。毕业于印度德里大学新闻专业。

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