日本央行意外实施了所谓“负利率”政策，不过我们必须注意到的是日本实施的“负利率”非我们通常意义上理解的欧洲部分国家已经实施的“负利率”。日本银行借贷利率并不是零利率，银行间无担保隔夜拆借利率依然是0.1%，零利率适用于银行的法定准备金，负利率适用于超额准备金账户。

如今这世道，谁先出招谁占优势！

就在昨天的利率决议会议上，黑田东彦出人意料地向货币市场投了一枚『核弹』：

日本央行宣布，从2月16日开始实施负利率。此外，QQE（质化及量化宽松）也将尽快实施。

之所以说是『出人意料』，原因在于大家虽有此预期，但没料到日本会率先出招。例如此前彭博对42位经济学家的调查显示，仅有6人预计日本央行今日加大刺激力度。

所谓『负利率』，其实是对经常账户采用的三层利率体系，包括正利率、零利率和负利率：

正利率适用于银行的现有余额；

零利率适用于银行的存款准备金；

负利率适用于超额准备金账户。

新政策下，金融机构存放在央行处的超额存款准备金的利率将从现行的0.1%下调至-0.1%。也就是说，这些金融机构要是再不把钱贷出去，就得向日本央行交钱了。

这种利率结构类似欧洲央行。2014年6月，欧洲央行成为了第一家步入负利率的主要央行，以继续履行其『通过设定通胀率接近却低于2%的目标，在中期保证物价的稳定』的使命。欧洲央行手里的牌有三张：对银行的隔夜借款工具，主要再融资利率，以及央行存款工具。其中，主要再融资利率是银行常规性向欧洲央行借钱支付的利率，而央行存款利率则是银行把资金存放在央行获得的利率。这三项利率均被下调后，降低了储蓄的吸引力，从而鼓励人们花钱或投资。

负利率这招对黑田东彦来说也是无奈之举——通胀率接近零点，股市出现抛售，工资上涨收到抑制，日元走强。其中，在不到一年，日本央行已第三次推迟其实现2%通胀目标的时间，预计要到2016财年下半年才能实现。要知道，安倍经济学成功的重要标准就是通胀目标的实现。

为什么超额准备金账户实施负利率？

因为日本长期以来实行量化宽松(QQE)的货币政策来放水刺激经济复苏，但是日本不少银行出于自己的考虑，将通过QQE获得的部分资金又放回了央行的存款准备金账户，并没有投向实体经济，造成了QQE的效果没有达到预期。所以为了刺激银行对实体经济放贷，日本此举就是对银行过多的存款收取“罚金”。

负利率释放了什么信号呢？

负利率最主要的意义是体现了日本央行进一步货币宽松的决心。自2013年推出QQE以来，日本实施了史无前例的货币宽松政策，但并未实现2%的通胀目标，结构性改革进展也非常有限，企业工资增长乏力。所以此次日本央行再次加码，表达了进一步宽松的决心。因此宣布负利率之后，日元汇价断崖式暴跌，美元兑日元大涨超200点，涨幅逾2.2%。日本进一步宽松，或引发各国货币竞相贬值，加大人民币贬值压力。同时日本的宽松政策也会对美联储的后续政策产生一定的影响。

对A股有什么影响呢？

首先日元贬值后会成为一种超便宜的套利工具，日元重新进入贬值通道，有利于改变A股外部的流动性。同时，今日港股瞬间反应向上，是因为过去不少投资者是通过借入日元的方式来投资港股，既然日元利率走低，那么这部分资金炒作港股情绪会变得高涨。如果港股有所回稳，这间接来看对A股有所利好。另外由于人民币盯住了包括日元在内的一篮子货币，如果日元贬值，引发了各国货币竞争性贬值，那么可能会对人民币形成较大的贬值预期，从而利空股市。所以对A股影响的关键在于，央行能否稳定人民币的贬值预期。

负利率时代，钱“越存越少”

所谓负利率，是指在某些经济情况下，存款利率(常指一年期定期存款的利率)小于同期物价指数（CPI）的上涨幅度。这时居民的购买力逐渐降低，看起来就好像在“缩水”一样，故被形象地称为负利率。而负利率时代就是指物价指数（CPI）快速攀升，导致银行存款利率实际为负的这样一段时期。

“负利率时代”听起来是一个比较专业的词汇，如果以一个例子来说明，可能更加直观。按照当前银行一年期存款基准利率1.75%，在不考虑上浮的情况下，如果客户在银行存了10万元钱，存一年的定期，一年以后本息收入就是101750元，而另一方面，如果物价维持2%的上涨速度，那么今天的10万元可以买到的商品一年后就需要102000元，两者相减就可以知道，一年前的10万元购买力仅相当于一年后的99750元。直接导致了你的财富缩水250元。

各种投资回报率下降

负利率时代对于百姓的直接影响，无疑是钱更不值钱了。如果说负利率时代带给投资者的影响是资产缩水，那么给普通百姓最直观的感受就是钱更加不值钱了。物价特别是食品类价格上涨就会造成市民在吃喝方面开支的增加，而在收入不变的情况下，就显得购买力下降了。

而与此同时，各类投资资产的收益率也在不断下降，就包括互联网金融理财产品，收益率也在下降，与此同时，银行理财产品收益率也在走低。

投资建议

1、现金为王

民生证券研究院执行院长、首席宏观研究员管清友提出了“现金为王”的观点，管清友表示，枪林弹雨中，避免不必要的躺枪。从风险调整后收益来看，现金有最大优势。

他指出，在新常态下，投资者在资产配置上有必要开启避险模式，尤其要重视现金为王。“现金虽然收益低，但相比其他资产动辄日5%、8%的跌幅，不赔钱已经就是赚钱。”管清友建议，与其在各种资产中押赌注，不如保留现金等待美联储加息靴子落地后再做配置。

事实上，今后一段时间，投资要更加科学和谨慎，更重要的是要降低投资收益的心理预期，可能今后4%左右的投资回报率将成为常态，高回报的暴利时代已经结束，应当追求更加稳健的收益。

闫自杰告诉记者，虽然互联网货币基金这种宝宝类收益正在下行，但并不意味着完全要放弃，作为流动性更好的一部分资产，仍然可以适当配置。闫自杰表示，受实体经济低迷、资金面宽松和利率下行等综合因素影响，低风险投资产品的收益普遍下滑，货币基金收益虽然跌至3%左右的水平，但收益依然高于银行一年期定期，比较适合小资金投资者和对流动要求较高的投资者。

2、适当配置高风险资产

融360理财分析师刘银平认为，如果风险承受能力不是很大，不容许出现亏损，那还是劝大家把钱放在余额宝、银行理财等安全性较高的产品上面。如果风险承受能力很高，投资经验也比较丰富，可以把钱投到P2P、股票型基金上面。

金融工场董事长魏薇告诉京华时报记者，面对货币基金日渐降低的收益率、股市的震荡、房地产市场的有价无市，真正适合普通百姓投资理财的渠道并不多。相比于货币基金、银行理财产品等传统投资理财方式，P2P在收益上有明显的优势。此外，P2P理财期限灵活、安全可控、高效便捷的特点，适合喜欢互联网消费理财的人群。

不过，金信网创始人、首席运营官安丹方认为随着货币市场流动性持续增强、融资成本不断下降，P2P收益也将持续下行，长期来看，未来8%-10%左右的年化投资收益才是一个比较合理的范围。

闫自杰提醒，互联网理财作为新兴的投资渠道，整体风险较大。投资者在选择避险渠道的时候，不能被高收益诱惑而忽视了风险。投资者在目前的状况下可运用分散投资策略，在银行理财、互联网理财的低风险品种、货币基金、国债等低风险产品间进行分散配置，确保本金安全的前提下追求一定收益。

3、少量配置美元和债券

浦发银行(600000,股吧)北京分行理财经理还表示，当前人民币币值存在较大不确定性，而国内无风险资产收益率不断下降的情况下，国内投资者可以通过全球化的资产配置，来降低人民币汇率波动可能带来的资产损失，少量配置一些美元资产成为一种可能的选择。

管清友认为，债市或可成为一个不错的选择。历史数据显示，因弱需求和资产价格引发的贬值，反而会强化长端的避险。他同时提醒，信用债须警惕资金面紧引发的去杠杆压力，信用债资金回购加杠杆，一旦去杠杆，收益率将大幅波动。

此外，银率网理财师建议，在节假日，一些银行会推出一些有针对性的专属理财产品，收益率普遍高于日常理财产品，投资者可以适当关注。