3月24日下午，博鳌亚洲论坛分论坛“通缩来了吗”举行。野村证券前会长氏家纯一表示，日本央行没有那么大的实权，同时货币政策并不前后一致，日本政府也没有很好的进行干预。

以下为会场实录：

主持人：现在有很多债需要进行结构性的改革，日本长期以来都在通缩的环境中，氏家纯一能从日本的角度讲一讲您对通缩的看法吗？

氏家纯一：正如您所说的，日本长期以来处于通缩周期之中，已经有1998年了，从1998年就开始通缩了。1996年的时候很多物价指数都下降，包括汽车等其他商品的销售都在下降。在1997年出现了汇率的危机，同时还出现了本土的金融危机，1998年就进入了通缩。通缩后日本央行进行了积极的回应，他们的政策是零利率政策，在1999年的时候开始实施。2000年的时候开始了量化宽松的政策，就是宽松的货币政策。

氏家纯一：但日本央行没有那么大的实权，同时货币政策并不前后一致，日本政府也没有很好的进行干预。日本的财政政策实施是非常难的，但还是发挥了很大的作用。长期的滞胀究竟带来什么风险和问题呢？现金为王，特别是家庭、企业、投资者，他们都这样认为，特别是随着价格的下降。

氏家纯一：通缩和民意工资的下降密切联系的，当公司的经理认为无法提高产品价格的时候，他们会不断地降低成本，包括员工工资，带来了日本的变化。而且过去15-16年，每年都在减少奖金，用季节性员工替代长期雇员，因为临时雇工比长期雇工的工资低，这造成日本劳动力的民意工资水平不断地下降，使得他们的大宗消费、购物不断地减少。

氏家纯一：三个因素叠加在一起，使得日本的经济陷入了停滞的环境当中，消费者开始停止购买大宗产品，经理不加薪，这是一个非常严重的。