日本央行的QQE面临界限的论调，本身包含的更深层问题其实跟日本的财政运营有密切关系。日本政府目前的财政运营严重依赖每年40万亿日元的新发国债。因此对于安倍晋三内阁而言，充分利用零利率和负利率政策带来的低利率环境，尽可能将政府账务长期化是有很强的诱惑力。日本央行目前每年80万亿日元的国债购入规模恰好是政府预算赤字的两倍，同时日本央行向民间金融机构供应的基础货币规模也是80万亿日元。在名义利率为零的状态下，对于民间金融机构而言，短期资金头寸和短期国债其实没有区别。

换句话说，对日本政府而言，这个架构意味着每年40万亿日元的财政赤字通过短期国债发行得到填补之外，还有40万亿日元的长期国债被置换为短期国债，从而实现财务成本的下降。这也意味着日本政府的财务体质对短期利率更加敏感和脆弱，从政治上而言，日本央行实际已经被财政绑架，只能持续压低利率，更不要说考虑如何退出超级宽松政策。一旦利率开始面临上升压力，在政府和民间金融机构出现亏损之前，央行持有的国债引发的巨额账面损失就能让其无法停止买债。

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