事件描述

10月31日，日本三大航运企业--日本邮船、商船三井、川崎汽船发布联合声明，将成立新的合资公司，整合旗下集运业务。新合资公司计划将于2017年7月1日成立，并于2018年4月1日正式开始运营。

事件评论

经营压力显著，强强联合提升实力。日本三大航运企业选择在此时整合集运业务，是面对持续低迷的经营环境所做的迫切之举：2016年前三季度，集运运价指数SCFI和CCFI同比分别下跌23.6%和24.4%，并于3月中旬和4月末跌至400点和632点的历史最低点。与此同时，包括日本三大航企之内的集运公司惨淡经营：2016上半财年，商船三井、日本邮船和川崎汽船分别实现集运业务收入同比下降25.0%、25.8%和26.9%，且集运业务利润皆为亏损。集运行业供需矛盾突出，为熬过黎明前的黑夜，集运公司通过强强联合、提升竞争力已成为普遍现象：国内有中远中海集运资产重组，国外有赫伯罗特与阿拉伯海运并购。

运力规模大幅提升，规模效益待现。三大日本航企商船三井、日本邮船和川崎汽船分别各占新合资公司31%、38%和31%的股权。公司成立后，运力规模将得到迅速提升：整合之前，商船三井、日本邮船和川崎汽船集运运力世界占比为2.5%、2.4%和1.7%，排名第11、12和15位；整合之后，新合资公司运力规模达到137万标准箱，运力占比达到6.6%，排名升至6位。新公司的竞争力将通过优化运力网络布局、提升运营效率，以及实现规模效益、降低运营成本等方面得到增强。

新海运联盟影响较小，大概率仍属THE联盟。根据此前商定，目前现行的4大海运联盟(2M、03、G6和CKYHE)将在2017年4月有所调整，调整后的海运联盟只剩下3个：2M、OCEANAlliance和THEAlliance。三大日本航企原计划皆属于新联盟中的THEAlliance联盟。由于新合资公司计划将于2017年7月1日成立，时间在新联盟组建之后，所以预计对新联盟的影响较小，仍然属于THEAlliance联盟的可能性较大。

行业供需格局影响有限，集中度提升增加运价向上弹性。新合资公司成立之后，由于现有运力仍然处于行业之中，因此对行业供需格局的影响有限。然而，倘若后期行业持续性复苏，行业集中度的提高将增加对上下游议价能力，提升运价向上弹性。建议关注集运标的中国远洋。长江证券股份有限公司