殃及全球的股市下跌风潮对日本的打击尤其沉重，并暴露出日本股市的一个本质弱点：从某一方面说，日本股市就像一个新兴市场。

　　日本股市对外国投资者的依赖性很强，这点和发展中国家的小股市相似。外国投资者买卖日本股票的积极性决定了日本股市的起起落落。

　　周三，日本股市再度受挫，日经指数下跌2.9％，跌幅远远超过纽约股市周二的2％。周三跌幅超过3％的亚洲股市也有几个，香港恒生指数下滑2.6％，比东京的跌幅稍小。

　　二月底以来全球股市的抛盘使东京股市对外资的依赖成为各方关注的焦点。美、欧投资者纷纷将资金从风险较大的海外资产中撤离，投入到国债等较为安全的资产上，在这个过程中，日本股市的下跌比其他股市更甚。

　　2月26日至3月5日之间，日经指数累计下跌8.6％，标准普尔500指数的跌幅只有5.2％左右，伦敦富时100指数下跌5.8％。

　　经过周三的下滑，日经指数已跌至16676.89点，较2006年末的水平低3.2％。

　　周三大量投资者抛售日本股票，原因是人们对西方国家投资者将进一步撤资的担心有所抬头。最近几天日圆汇率的反弹也使人担心，日本出口商品的竞争力将遭到削弱，盈利将会下降。

　　按市值排名，东京是全球第二大股市，仅次于纽约股票市场，但是，力求稳妥的日本投资者尽管坐拥雄厚资金，最近几年却对股票持回避态度。与之相反，外国投资者2001年以来倒是购买了更多日本股票，他们希望从日本经济的复苏中获利。从20世纪90年代到21世纪初的近十年时间里，日本经济一直处于萧条状态。

　　2006年，外国投资者的股票交易额占日本东京、大阪和名古屋三大股票交易所交易总额的54％，达到了创纪录的水平。

　　NikkoCitigroup驻东京的股票研究主管帕特里克•墨尔（PatrickMohr）表示，外国投资者的确拥有左右日本股市兴衰的能力；当西方投资者开始在本国抛售股票时，他们也有可能在日本等海外市场卖出股票。

　　分析人士称，尽管外国投资者对风险的厌恶程度正在减轻，但未来数周日本股票可能还将继续遭遇抛压。有投资者认为，一定程度上受美国经济增长放慢的影响，日本公司的业绩在4月1日开始的新一财年或将下滑。受经济增长的推动，过去五年来日本企业的盈利状况一直良好。

　　有些人日益不满日本在经济改革方面最近出现的松懈迹象。为了对抗当前的企业并购潮流，有些日本公司已经采取了反收购措施。合并和收购对提高很多行业的效率是有利的。

　　另一个担心是：随着日本收入差距的拉大，日本政府正在考虑加强对贫困人口的资助。投资者担心，日本公司可能将被迫加薪和提高员工福利，从而使企业利润减少。

　　美林（MerrillLynch&Co.）驻东京的股票策略师MasatoshiKikuchi认为，日经指数4月份可能跌破16500点，再创新低，该指数的近期低点是3月5日创下的16532.91点。

　　外国投资者去年已经减少了日本股票的购买量，其净购买额仅为5.5万亿日圆（约合470亿美元），而2005年则高达10万亿日圆。外国投资者购买日本股票的势头2006年年底以来曾有所回升，但近期又因股市的下跌而出现反复。

　　另一方面，日本散户投资者短期内也不太可能力挽狂澜。尽管最近日本经济出现扩张，很多日本投资者仍然不愿投资股市，他们对几年前曾使股市市值缩水75％的股市大跌仍记忆犹新。

　　日本投资者已将银行存款和债券等更为保险的资产作为主要投资对象。投资于高收益率外国债券的共同基金最近几年在日本大行其道，这种共同基金占日本共同基金资产总额的三分之二左右。很多投资者对融资套利交易也很热衷，他们认为日圆兑美元和欧元汇率将持续走低。

　　去年，日本散户投资者在日本三大股票交易所净卖出了价值4.4万亿日圆的股票，2005年该数字为4万亿日圆。日本的银行、券商人寿保险公司也是股票净卖方，日本共同基金和日本公司是股票净买方。

　　尽管如此，东京证券交易所数据显示，日本散户投资者开户人数却从1996年的2，740万户增加到2005年的3，810万户。2006年散户投资者在三大交易所的交易量比2004年增长了一倍多。

　　但是，成交量的放大表明很多个人投资者的股票交易都是短线操作。分析人士指出，很多日本人每隔数周就会对股票持仓进行调整，不放过任何从股价大幅波动中获利的机会。日本散户投资者中只有一小部分投资股票是出于养老和子女大学教育的目的，这一点与美国不同。

　　2月底股市大跌以来，一些短线投资者显然认为这是一个绝好的买进良机。最新数据显示，截至3月2日当周，日本散户投资者买进的股票折合金额高达5，080亿日圆，虽然外国投资者和日本金融机构的卖盘比这个还要大。

　　日本顶级网上券商MonexInc.的投资信息部总经理YosukeShimizu表示，每次股市下跌，散户投资者就会涌入市场捡便宜；股价涨一点点他们就选择获利了结。