3　国际金融监管体系如何重建？

主持人：金融监管问题及其改进，是目前国际热议的话题。尤其是欧洲，试图建设更全球范围意义的监管体系。应该如何在国际和国家层次上加强对金融机构的监管？IMF应该承担一个怎样的角色，改革IMF有哪些方向？

监管改进

伊藤隆敏：当前国际金融监管存在下述问题：一是监管力度弱，发达国家对金融系统的监管较弱，导致适当预警信号没有发出或预警信号发出了但没有得到重视。二是监管框架不统一。尽管私人金融机构活动已跨越国界，但各国对金融机构监管框架差别很大。各国监管框架应趋向于一致。对银行、证券公司和保险公司的监管应予加强。巴塞尔协议II需要修改以吸取目前金融危机的教训。三是各国金融机构破产程序差别大，很难使那些从事高风险投资且投资失败的国际活跃银行破产。

据此，我提出下述建议：一是改进监管机制以避免未来的危机；二是增进各国金融监督和管制框架的协调；三是对广泛参与国际金融交易的大型银行破产程序建立一个国际协定。

竹中平藏：过度自由、不受管制、不受监督的金融机构显然不合适，4月份将要召开的G20会议应集中讨论金融机构和金融市场的监管问题。目前，对银行系统监管相对较完善，如国际清算银行(BIS)制定了系统的银行监管规则。但对于对冲基金、证券公司之类金融机构，监管规则还很少。在这次金融危机期间，雷曼、贝尔斯登等投资银行的财务状况非常类似，均有大量资产损失。因此，欧盟提出加强金融机构监管以及协调货币金融政策的建议是比较务实的。

谁来执行国际金融监管？

竹中平藏：IMF应被赋予某些使命来监管全球性金融市场，或成立类似IMF的机构来监督全球金融市场的活动。

平田英明：对于一些学者提出赋予IMF在国际金融机构之中以核心地位的观点，我持反对意见。在国际经济越来越复杂情况下，任何一个国际组织不可能在所有事情上都能取得成功，许多国际性组织都呈现出越来越专门化的趋势。因此，IMF的活动应有所侧重，不应拓展工作领域，应将援助贫穷国家以及遭遇资本外逃和资本流入突然停止的国家，作为最为优先的选择。

由IMF担任国际金融市场监管者的角色不太合适，而BIS则是较好的候选者。IMF职责首先是评估各国宏观经济状况，并决定是否向一些国家提供信贷支持，其次是评估各国金融系统的健康状况。但IMF缺乏市场经验，不是国际金融市场的实际参与者。

中央银行比IMF要好，中央银行有调查、监管各国内部金融市场的经验。如果要选择一个现有国际金融机构去从事国际监管工作，那么这个机构可能是 BIS。BIS是中央银行的中央银行，远比IMF有实际市场经验，特别是在银行业方面。但问题在于，BIS能否熟悉整个市场。在国际金融市场上，除银行之外，还有投资银行、对冲基金等许多机构。

BIS应该可以制定出一些较好的针对非银行金融机构的监管规则。但是，BIS在银行监管方面也存在问题。例如，巴塞尔协议II对目前金融危机的发展负有不可推卸责任。巴塞尔协议II在计算核心资本时引入了评级，风险资本折算的权重取决于资产信用等级。如果信用等级下降，那么金融机构的核心资本将会迅速下降。因此，引入信用评级在评估银行核心资本方面并不有效。

同时，对国际金融市场的监管还应依赖市场力量。利用市场力量可能是解决复杂市场监管问题的一个捷径。一些大金融机构可根据市场状况制定一些自律性市场监管规则，但市场自身制定的监管原则可能有利于企业自身，不利于公众利益，需要监管机构作适当管理与修正。

从总体上看，BIS可能是一个次优选择。

IMF需要四点重大改革

伊藤隆敏：当前全球金融危机，使得改革国际金融系统特别是IMF显得尤为必要。我建议对IMF作出下述四点重大改革：

一是增强IMF独立性。独立性是IMF实行成功监督的关键。为使IMF能对宏观经济基本状况和早期预警指标作客观公正的分析，IMF管理层和员工应独立于大股东。IMF目前的监督是在执行董事会紧密控制之下，后者则受大股东控制。在一些情况下，执行董事会曾胁迫员工以使其避免发出强烈预警信号。

二是增强对缘于外国冲击而受到打击的小国流动性支持力度。IMF新贷款工具(NLF)应帮助那些遭遇流动性紧缩但有偿债能力的国家。当一个小国因他国原因而遭受大量资本外流时，IMF应无条件向其提供短期流动性帮助。IMF提供的贷款不应与该国配额相联系，但应计算资本外流规模。信贷支持应尽量不设置信贷规模和惩罚性利率等条件限制。IMF向那些遭受金融危机传染国家提供资金的目标，是阻止金融危机传导至其他国家。在IMF信贷资源耗尽时，那些持有大量外汇储备的国家可通过捐款方式给予IMF以流动性支持。

三是IMF的金融部门评估规划应予以强化。建立IMF、BIS和金融稳定论坛(FSF)的协调机制。各国应对其金融机构进行相应改革，以构建一套包括银行、证券公司和保险公司等金融机构监管框架的最佳行为准则。

四是充当国际金融破产法庭角色。雷曼破产的教训表明，当一个国际活跃金融机构破产时，各国的监管机构纷纷冻结其在该国分支或附属机构的资产，以保护该国投资者。但是，由于破产法在各国不尽相同，使得资产出售和归还贷款人变得非常困难。IMF可扮演国际金融破产法庭角色以解决这一复杂的交易问题。

深尾光洋：IMF应加强向遭受流动性冲击的发展中国家提供流动性的职责。不过，发展中国家不能过度依赖IMF，不能过多举债。中国不利用外债来发展经济是明智的。当然，中国可能存在过度利用外国直接投资的问题。借来的钱不可能发挥很大作用，而且非常危险，成本很高。一个国家外债占GDP比例在10% 以内，尚可以接受，但若达到20%或30%，就非常危险了。IMF可能不会甚至也没有能力援救。

支持发展中国家在IMF扮演更重要角色

竹中平藏：一个和IMF改革密切相关而有趣的问题是，现在全球面临一个非常严重的金融危机，全球股票价格基本跌去一半，然而，实体经济相对于上世纪 20年代大萧条并不是很糟糕。原因是新兴国家发挥了非常重要的作用。例如，中国GDP增长率从11%降至8%，印度GDP增长率从8%降至6%，尽管2 %~3%的增长率速度下降已经非常大，但中印两国仍维持6%~8%的高增长率。根据一项预测，明年新兴国家GDP总和将超过美国。这是一个非常具有震撼力和令人印象深刻的消息。

因此，尽管全球实体经济将会下降，但表现不会太差，主要原因是发展中国家作用在增强。所以，发展中国家投票权应该增加。但是，投票权分配不仅仅取决于经济因素，而且受政治所制约。现在越来越多的人认为，提高新兴国家在IMF的地位是非常合理的。若事实果真如此，若中国、印度、俄罗斯和巴西在IMF中能承担更为负责任角色，对国际社会而言，这将是一个非常积极的变化，整个世界都将会从这一变化中获益。

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