而这回,通缩始于因美国房市崩跌引发的全球经济衰退.

　　危机的性质以及日本银行体系的相对稳定,是白川方明等日本央行官员大体无视通缩螺旋有加剧之虞的原因.

　　有别于日本上次的通缩,全球经济目前也在衰退中,且欧美等日本主要出口市场的需求,也不太可能迅速回升.

　　日本包括能源价格在内的核心CPI正以创纪录的速度下降.周五的数据预计将显示7月核心CPI较上年同期大减2.2%,这将比2002年的降幅高出一倍,那时日本正经历一波通缩,从1998年一直持续到2005年.

　　尽管去年油价泡沫的破灭令数据有些歪曲,但需求下滑正在对物价构成重压.

　　日本6月扣除能源及食品价格後的核心-核心CPI较上年同期下滑0.7%,创下逾四年最大降幅.

　　JP摩根证券首席经济分析师菅野雅明说:"这表明,在压低物价的过程中,日本日益扩大的产出缺口带来的影响越来越大."

　　**八年的调整之路**

　　日本的产出缺口,即经济的实际增速与潜在增速之差,在1-3月当季达到创纪录的负8.5%.日本央行假设潜在增速在1%左右.潜在增速是指经济在满负荷生产的情况下所能达到的成长率.

　　据日本央行一些官员粗略估算,日本GDP需连续八年每年成长2%方能填补产出缺口,物价才能实现正增长.

　　若日本经济的潜在增速在本轮衰退中已经下滑,也许就不需要那麽长时间.

　　不过,消费者物价指数(CPI)增幅不及央行长期物价稳定目标区间的时间或比预期长.央行的目标通胀率介于0-2%.

　　"如果这样,可能会影响中期和长期通胀预期,"菅野雅明说.

　　日本央行7月季度调查中受访家庭的预估中值显示,未来一年内物价将持平,未来五年内将上涨2%.

　　央行官员说,若这份调查和其它调查显示公众对物价前景的看法大变,比如预计未来四至五年都有通缩,央行拿出应对政策将更有必要.

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