来源：香港《信报》网站

日本央行于上周货币会议上决定维持-0.1%利率不变，并确认维持每年购买80万亿日圆国债，但同时宣布以新型量化与质化宽松货币政策(Quantitative and Qualitative Easing, QQE)来带动经济。大家不时会留意到量化宽松政策相关的信息，简单来说就是央行透过公开市场操作，从商业银行等金融机构购入债券等资产，提高实体经济的货币供应量，效果等同「印银纸」。

日本已放弃了为通胀率2%的目标设定达成期限，并试图坚持量化宽松政策直至通胀率达标。市场一度怀疑日本央行进行量化宽松的决心，担忧日央行会否因成效不彰而半途而废。不过，央行声明增强了投资者对其执行计划的信心，虽然没有继续降低利率或增加买债规模，但市场反应仍属正面。

所谓质化宽松政策，即通过调整央行所持债券的种类和数量，以影响某种债券的价格，由于债券价格与息率存在一定关联度，该类债券的息率便会出现相应改变。因此，通过买卖所持国债以控制债券孳息曲线走势，就是新政策框架的核心。同时日央行将取消所持日本国债的平均期限，继续购买国债直至10年期国债收益降至0%。实际上，日本10年期国债收益率自3月份以来就已为负数，7月份时更创下纪录低位的-0.3%，现时10年期国债收益率则在0%上落。多数情况下，当10年期国债收益降至0%时，10年期以下的国债收益率将为负数，而10年期以上的国债收益率将为正数，央行的新政策令国债收益率以及价格更易被预测，因此受到市场欢迎。

另外，日央行仍将ETF购买规模维持在5.7万亿日圆水平，当中3万亿日圆将继续在东证股价指数、日经225平均指数以及JPX日经400指数之间分配，而2.7万亿日圆将与东证股价指数挂钩。但投资者要留意，在日经225指数的成份股公司中，日本央行目前已处于81家公司的前五大股东之列，到明年年末，更可能成为其中55家公司的第一大股东。2010年日本ETF规模只有200亿美元，随后日本央行进入ETF市场，令市场规模扩张超过7倍至1500亿美元，日央行现持有整个日本市场中60%的ETF。日经225指数以个股价格决定指数权重，而东证指数则以市值决定指数权重，此前日央行曾屡次被批评偏重投资日经ETF，因此现时逐步分散投资于更多东证指数ETF的政策更受欢迎。投资者需留意当地央行及股市已有非常高的关连度，股市大跌对央行并无好处，而股市上升则可为国民带来财富效应，间接鼓励消费。

日本8月出口按月增加1.2%，较7月录得3.1%跌幅有所好转；8月进口按月跌0.6%，亦比7月跌1.2%为佳，期望进出口方面可以开始重拾动力。至于被视为奢侈品销售指标的百货店铺销售则按月跌5.9%。日圆强弱会影响旅客消费意欲以及未来百货店铺的销售数据，需要密切留意日圆走势。日本经济数据反复，估计未来央行会因应日圆走势以负利率作主要应对。现时日圆波动性较高，股市随之亦受影响，建议投资日本巿场的投资者，慎选高质素及有价值的日本股票或ETF。

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(责任编辑：陈晓伟 HF093)