目前全球市场最令人关注的焦点之一，便是央行对债市和股市流动性的影响程度。

大部分人错误地认为，高利率肯定会导致股市下跌，低利率总是导致它们上涨，因此央行对利率的声明往往加剧了市场波动。但从下面的图表中看到，美国利率上升并不总会导致新兴市场股市的整体下跌。

因此，虽然可以预期短期波动，但美国利率的温和增长预计将不会对金融市场产生重大影响，尤其是目前世界上许多央行仍然处于宽松政策中。对短期市场趋势的预测充满了许多错误的可能性，所以更重要的是关注长期发展。

研究案例：日本

日本给投资者们提供了一个很有趣的研究案例，足以说明货币宽松会如何影响该国的股票市场和经济。

以较低的利率提高通货膨胀的预期目标在日本并没有起到太大效果，所以现在日本正在采取不同的策略，试图通过股票市场升值的方式提高股票价格并刺激支出。日本央行则一直在购买包括ETF在内的各种资产，以间接持有公司股票。

虽然日本央行在11月的政策会议上选择不进一步削减利率或者进一步扩大目前的财政刺激计划，但日本央行行长黑田东彦表示，央行已经准备好采取“一切可能的手段”，以实现其2%的通胀目标，经济刺激政策可能随时都会来临。

从政策角度来看，通过将利率降至负值来削弱日元的努力非但没有奏效，反而还饱受批评，特别是来自金融机构的批评。目前日本央行的重点在于削弱日元以及支撑股价。

而持有大量在东京上市的公司股票的日本央行则已经成为了市场上最大的“鲸鱼”，许多投资者越来越关注的不是公司的基本面，而是日本央行的日常增减持。日元兑美元的下跌通常会导致日本股市上涨，但这种负相关也随着日本央行大规模的采购资产而有所减弱。

日本央行的资产购买计划旨在支持经营管理状况良好的公司，并通过减持其他公司股份来减少或消除公司交叉持股。据估计，日本央行现在拥有60%左右的日本国内ETF，预计明年还将继续购买更多的ETF。日本政府的养老基金也宣布将增加对国内股票的配置，甚至还可能与央行形成竞争关系。

据统计，目前日本央行已经成为全球最大股票市场的第一大股东，是日经225指数81家成分公司的前五大股东之一，更是超过50家公司的第一大股东。看多日股的市场人士当然对日本央行感到满意，但反对者表示，央行人为地夸大了估值，或将阻止上市公司提高效率。

有趣的是，日本日经225的股票实际上平均下跌了8%以上，虽然有人可能会说，如果没有央行的买入，日股的表现可能会更糟，但从下图可以看出，宽松政策并非一直都会对日本股市产生积极影响。

当然，日本央行的做法并不是独一无二的，英国央行也有一个公司债务购买计划，价值约130亿美元，此外欧洲央行也有类似的计划。而在整个市场历史中，还有其他这样的例子，包括在20世纪90年代末的亚洲金融(港股00662)危机期间。

但这也存在着一个担忧：由于日本央行的购买计划，公司的自由流通性将会枯竭，投资者难以进行股票交易，而流动性的下降会导致更多的市场波动。另一方面，其他央行也有可能会遵循日本央行的做法，从而影响全球股票市场。当然这对于一些股权持有人来说可能是一个利好，但缺点是很有可能会造成股市的暴跌。

对新兴市场的影响

由于全球许多投资者都在低利率甚至负利率的环境下寻求收益率，新兴市场的股票和债券成为了他们的投资热点。央行的资金正在流入全球市场，而新兴市场一般比发达市场更具吸引力。举个例子，日本投资者今年大量买入了印度卢比计价的日本外币债券，总价值达到了14.5亿美元，印度的股市今年迄今为止也增长了5%以上。

目前，印度已经成为了全球经济增长最快的国家之一，今年的国内生产总值增长预计为7.6%，今年新兴市场的经济增长也普遍超过了发达市场的增长，而股票市场的表现也是如此。

最近的美国大选也可能对货币政策以及新兴市场产生一些影响：特朗普的扩张主义政策可能导致美国经济增长得更快，由于美国是世界上最大的经济体，这也可能会对全球经济增长产生积极影响。

此外，特朗普还承诺将降低公司税并增加政府基础设施的支出，这可能导致美国企业盈利的增加，而这些额外的资金可能将被用于美国企业在全球范围内的投资，其中也必然包括了在新兴市场的投资。