本文首发于微信公众号：周浩宏观外汇。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

在漫长的等待后，日本央行给予市场的答案是“按兵不动”。一如既往，日本央行照本宣科地表示，为了达到2%的通胀目标，其将竭尽全力。通读日本央行的利率决议，市场关心的几个点是：第一，日本央行没有降息，第二，日本央行没有扩大资产购买规模，第三，日本央行要控制利率曲线的形状，并号称将从盯住“货币基础”转向盯住“利率曲线”，这可能是今天最让市场费解的一句话，直白地说，这句话的意思是，目前的利率水平是合适的，所以市场不要过度追求更低的利率。这也导致了日本国债的长端利率出现反弹，但这样的反弹只会是昙花一现，过两天，市场会发现，手里的钱又多了，资产却难觅，最后只能投入国债市场。

所以，举世关注的日本央行今天什么都没做。从早上10点半开始，市场就开始焦急期盼日本央行的利率决议，到了中午时分，彭博新闻社甚至统计出这是2014年以来最晚的利率决议，可见大家的焦躁和无聊。

但尽管很多人有些失望，但可能这也是日本央行在眼下给市场最好的结果。

本次会议引人关注，是因为负利率政策再次遭到全方位的批评。作为负利率政策的先行者，日本央行买下了相当于日本GDP规模的国债，但却没有得到买到想要的“通胀”，反而所有的通胀先行指标都显示未来的通胀预期会越来越弱。

结果，日本央行只能被迫在本次会议前宣布启动对三年半以来货币政策的“全面评估”(comprehensive assessment)。明眼人都知道，所谓的“全面评估”不会得到什么答案，其主要目的是为黑田东彦上台以来的货币政策做一个辩护。在这份60多页的评估报告中，日本央行用了大量的模型来证明自身决策的正确性，同时也意味深长地表示，通胀预期与货币供应量之间是一个“长期”而非“短期”的关系，其字里行间的意思是，虽然眼前政策效果不明显，但未来会见效的。

坦率地说，尽管负利率政策已经走入死胡同，但换一个央行行长，可能还是会考虑继续宽松。这不是一个经济学课题，反而是一个政治学课题。

安倍晋三已经大权在握，如果黑田的工作被证明不够“完美”，那么安倍将会选择换人，但“安倍经济学”的路线仍将被延续下去。在这个被形象描述为“三支箭”的理论框架中，货币政策宽松以及财政政策成为了先行者，但所谓的“第三支箭”——结构性改革，却一直忍而未发。一方面，安倍需要通过稳定就业市场来保证自身的选票，而结构性改革往往会伴随大规模的失业，另一方面，结构性改革如何下手，可能才是根本问题。在没有科技创新、全球经济毫无方向的状况下，结构性改革能改变多少，很多人甚至持怀疑态度。

于是，对于黑田来说，总结一下目前为止的经验，至少表明其仍然在做事情，但下一步怎么做？最好的办法是把球先踢给美联储。

文章来源：微信公众号周浩宏观外汇