一、日本央行宣布负利率 亮眼黑天鹅横空出世

今日（北京时间1月29日），日本央行货币政策委员会突然宣布对金融机构存在央行的活期账户实施负0.1%利率，并且声明如果央行认为有必要，未来有可能进一步调低负利率，负利率政策将与质化及量化宽松（QQE）举措同步实施。虽然之前市场纷纷猜测日本央行或许会在近期采取货币政策行动，但是以这样毫无征兆、出乎市场意料的方式采取负利率措施，令全球市场震惊，并引发市场巨震，成为近期一只耀眼的黑天鹅。

日本央行货币政策委员会通过这项决议是异常艰难的，九位票委的投票结果为5:4。白井早由里、石田浩二、佐藤健裕和木内登英并不赞成本项决议，投了反对票。委员木内登英认为：负利率只有在发生经济危机时才适用；白井早由里认为：负利率会被市场解读为日本央行资产购买项目已经达到了极限。

二、强硬方法压低利率 全力以赴期待通胀

负利率政策，本质是针对金融机构存放在央行的超额准备金收取利息，用强硬的方法压低短期利率，抑制可能产生的全球市场波动、抑制可能产生的通缩，尽全力完成通账目标。

我们在之前的报告中曾经提出，安倍经济学虽然在近些年取得了一些进展，但是边际效力日趋式微，货币宽松政策的有效性和作用力正在逐步减弱，近期日本央行的宽松并没有换来高增长、高消费和高通胀，日本期待着更深、更进一步的经济领域改革。如果日本通胀迟迟达不到目标，日本政府还是会继续采取大规模的宽松政策。在当前的政策模式下，日本央行预计将在2017-2018财年实现2%的通胀目标。

本次具有里程碑意义的超级宽松政策释放以后，日元瞬间跳水贬值，美元兑日元短时间内飙升300点，涨幅2%，达121点以上，随后才企稳回落。日经指数也是偏离常态的暴涨、债券收益率则是出现暴跌，5年期国债跌5.5个BP，10年期国债跌7.5个BP，创出历史低位。

三、美联储加息前景不明 二季度或是关键时点

日本央行继续加码扩大宽松，对美联储未来的加息决议有两方面影响：一是日本的超预期宽松有望在一定程度上提振经济，日本通胀目标的实现，有望简介支持全球及美国通胀目标；二是欧洲极有可能在日本之后扩大宽松力度，美国的一意加息，会进一步加大全球货币政策分歧。

本周美联储议息会议决议维持当前利率不变，并且发出了偏鸽派的言论。美国经济前景也逐步黯淡无光，本周公布的美国耐用品订单数据非常糟糕，下跌5.1%，创下一年多来的最大跌幅；美国近期公布的销售零售、房屋开工、工业生产均不够亮眼，美元也一度承压。在当期全球市场动荡、美国经济前景不明的大背景下，我们原本预判美联储在一季度加息的概率极低，二季度才是真正考验美联储货币政策方向的关键时点。